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西南证券股份有限公司邰桂龙近期对思维列控进行研究并发布了研究报告《Q1业绩超预期，期待全年轨交行业景气向上》，本报告对思维列控给出买入评级，当前股价为18.3元。

思维列控(603508)
投资要点
事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收2.76亿元，同比增长46.98%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长32.29%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长34.46%。Q1业绩略超预期，继续看好全年轨交行业景气向上，公司确定性受益。
产品结构发生变化，毛利率短期下滑；精益管理，公司期间费用率下降。2023Q1公司实现综合毛利率55.92%，同比下降8.40个百分点；实现净利率34.24%，同比下降4.54个百分点，毛利率下降主要系公司产品结构变化，低毛利的产品占比提升，净利率下降幅度小于毛利率主要系公司期间费用率下降。2023Q1公司期间费用率为18.71%，同比下降4.58个百分点，细分来看，公司销售、管理、研发费用率分别为6.69%、4.72%和11.03%，分别同比下降0.06、2.57、4.56个百分点；财务费用率为-3.73%，同比增加2.60个百分点。
铁路出行潜力加速释放，公司确定性受益。据国家统计局数据，2020-2022年，受疫情等外部环境扰动影响，居民出行需求不足，全国铁路客运量始终低于2019年，2022年客运量整体处于近年最低。国铁集团2023年铁路客运量目标26.1亿人次，预计同比增长67%，恢复到2019年的72%左右。目前铁路客运快速恢复，2023Q1铁路客运量7.53亿人、同比增长66%，单3月来看，客运量2.66亿人，同比提升171%，日均运量858万人，已基本恢复至2019年同期日均881万人水平；铁路出行加速恢复，或将推动铁路领域相关采购集中释放，交通基础设施投资有望增加，利好轨道交通行业。公司业务涵盖机车列控、机车安防设备、高铁运维监测三大板块，核心业务LKJ列控龙头市占率第一（50.5%），机车安防产品6A显示终端（市占率30-35%）、CMD系统（市占率30-35%）和LSP系统（市占率50-60%）市占率高，高铁DMS系统、EOAs系统唯一供应商，随着产品更新或升级需求加速释放，有望实现业绩高增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.6亿元、5.5亿元、6.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率23%，维持“买入”评级。
风险提示：基建投资大幅下滑、行业政策变化、新产品推广不力等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为24.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，思维列控（603508）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）